——上海财经大学富国ESG丛书发布

　　推动可陆续异日：

　　解读《中国ESG发展讲述·2023》

　　跟着把稳可陆续发展和企业社会背负的全球激越不断激越，ESG（环境、社会、治理）正日益成为投资者、企业管制者和政策制定者关心的焦点议题。在此布景下，上海财经大学富国ESG说合院重磅推出ESG系列发展丛书，该丛书旨在为国表里学者、业界东谈主士及公众提供深入明察，助力ESG表面与实践的进一步提高。2024年12月20日，说合院无际举办后果发布会，全面展示这一系列丛书的进攻后果，并以此为机会推动社会对ESG的关心与深入接头。本文将聚焦这次发布会的中枢后果——《中国ESG发展讲述·2023》（以下简称“讲述”），深入解读其要津内容与进攻意念念。

　　转型蓝图：中国ESG发展的五大维度

　　讲述全面展示了中国在环境、社会和治理领域的最新进展，诠释了中国在搪塞全球表象变化和推动可陆续发展方面的积极戮力。讲述从演进轨迹、政策体系、信息露出、评级体系以及市集应用等五个维度，为企业、投资者和政策制定者提供了中国ESG发展的明晰阶梯图，形色了一个戮力于绿色转型的异日愿景。

　　价值与价值不雅的均衡：ESG投资的两种驱动模式

　　图1价值驱动与价值不雅驱动的投资方式

　　讲述指出，目下全球ESG投资主要有两种模式：价值驱动和价值不雅驱动（如图1所示）。前者把稳ESG投资的高报告，以为本钱市集的价值原则不错结束ESG的快速发展。尔后者则是由意志形态驱动的，即使ESG投资莫得逾额报告（致使报告更低），投资者仍会推动ESG成立，这主要获利于价值不雅塑造的作用。可是，这两种模式在中国尚不训练。中国的市集投资时常是短线投资，同期还莫得变成可陆续发展的价值不雅。因此，中国的ESG发展需要充分阐扬政府主导的私有上风，通过顶层设想、多部门协同的使命模式，从基础要领成立和鉴证系统完善等方面，构建具有中国秉性的ESG框架。

　　政策助力：ESG在中国的轨制革命

　　刻下，ESG理念已逐步成为中国企业政策管制的进攻组成部分，指挥企业迈向东谈主与当然和谐共生的发展筹划。讲述挂念了ESG理念的演进历程，展现了中国企业在追求经济效益的同期积极履行环境和社会背负的戮力。此外，讲述荒谬隆起了政策在推动ESG发展中的要津作用，从环境、社会背负和公司治理三个维度，详备梳理了中国ESG政策的演变经由。这一历程履历了从行政规制向市集化机制的转型，举例，通过碳排放权走动等技能，促进企业自觉减少外部性，结束可陆续发展。

　　信息露出：圭臬化激动与实质性议题待解

　　ESG在中国的发展取得了显赫越过，尤其是在信息露出中融入共同富足和乡村振兴筹划，展现出显著的中国秉性。可是，挑战仍然存在。最初是圭臬化问题。刻下，企业ESG信息露出的深度和广度唠叨不皆，透明化和圭臬化程度不及，给投资者获取果真可靠的信息带来难得。圭表信息露出圭臬、提高透明度，并建立第三方鉴证机制，已成为推动ESG高质料发展的要津握手。其次是实质性议题的落实问题，其中一个隆起表示是企业露出的实质性议题缺少实质内容。上海财经大学富国ESG说合院课题团队在2024年的专题讲述中，深入明白了中国A股上市公司在ESG讲述中对于实质性议题的露出近况，揭示了问题及改进场所。本次发布会上，2024年实质性议题专题的简版讲述也向公众亮相，为推动ESG实践提供了新的视角。

　　洽商之衡：评级机构的再评估

　　圭臬化问题不仅体目下企业的信息露出中，也浅薄存在于ESG评级体系中。针对中国A股上市公司的评级，评级机构在圭臬和方法上各异显赫，导致吞并公司的评级截至在不同机构之间存在较大不一致性。这种形势缩小了ESG信息的可靠性，也让投资者面对困惑和决策难得。为搪塞这一问题，讲述对国内主流ESG评级体系的科学性和有用性进行了全面再评估。基于ESG中枢内涵以及国表里主流准则，讲述构建了“3+1+1”的“五性”ESG评级再评估框架，从科学性、可靠性、透明性、关联性和预测性五个维度对评级体系进行了系统性分析，旨在为提高评级圭臬的圭表性和一致性提供表面依据和实践指导。

　　绿色金融：ESG在投资市集的革命与实践

　　讲述还探讨了ESG在基金、债券和信贷市集中的应用。在基金市集，主动型基金存在较高的“漂绿”风险，尤其是在食物饮料行业的投资中，白酒企业占比较大。在债券市集，中国绿色债券的刊行畛域和数目显赫增长，可是，部分绿色债券的募资用途未澈底符合绿色圭臬，且卓绝半数的绿色资金未澈底用于绿色方式。在信贷市集，买卖银行绿色信贷对环保领域的作用尤为显赫。讲述构建了绿色信贷的环境影响力估值模子，通过货币化神气量化绿色信贷的环境影响。

　　面向异日：聚焦要津力量，共创ESG可陆续发展

　　中国的ESG体系不仅针对上市公司，还须遮蔽市集中的大型和中型企业，变成更浅薄的生态。可是，全面纳入统统企业需要一个较长的经由，因此需要聚焦“要津少数”，以供应链管制旅途推动ESG转型。现阶段，中国的“要津少数”主要包括三类：一是一齐上市公司，这些头部企业具备显赫的市局面位和供应链管制身手。二是一齐国有企业，作为环球企业，它们快乐担更高的社会背负，不仅要自己达到最高ESG圭臬，还需推动其供应链企业共同转型。三是环球机构投资者，包括养老基金、大学基金和保障基金等，这些机构须积极投资ESG领域，带动更多本钱市集的ESG投资。通过收拢这些“要津少数”，哄骗供应链管制的方式，中国大约有用推动企业的ESG转型，助力构建愈加健康和可陆续的经济发展环境。

　　供稿：孙俊秀，上海财经大学富国ESG说合院说合员，院长助理；上海财经大学环球经济与管制学院投资系副阐明

　　图片译自：STARKS, L.T. (2023), Presidential Address: Sustainable Finance and ESG Issues-Value versus Values. Journal of Finance, 78: 1837-1872.

　　从ESG到社会治理的发展之谈

　　党的二十届三中全会对于完善共建共治分享的社会治理体系作了全面部署。这标明加速社会治理应代化、强化治理革命模式已成为统统社会主体都应关心的议题。频年来，伴跟着ESG理念的流行，企业将有望渐渐滚动为社会治理的主动参与者，并针对部分社会问题建议更为高效、创造性的措置有谋划。可见，探讨企业奈何借助ESG实践成为社会治理高质料发展的进攻助推力量，具有长远的理讲价值与现实意念念。

　　有鉴于此，《从ESG到社会治理：企业社会公民变装的新定位》一书基于表面归来、实地调研、统计数据和模拟仿真等多种路子，对中国企业ESG实践融入社会治理的可能性和试验效果进行了精熟探讨，并就异日的说合场所进行了瞻望。荒谬的是，本书通过将ESG三个维度与社会治理的环球物品供给、环球生存场域、环球意志抒发等组成维度相联结的策略，变成了一个系统的分析框架，以探讨企业奈何大约兼顾更浅薄的社会利益。

　　企业社会公民变装的治理意涵

　　本书最初强调，在中国情境下引入ESG理念的试验是要圭表企业与各个利益关联者的阐扬及非阐扬互动，确保企业上演及格的社会公民变装。

　　实践标明，不少企业已通过履行ESG圭臬的方式参与到社会治理之中，况且在改善环球生存场域、促进环球意志抒发、提供环球物品等方面作出了进攻孝顺。其中，不少上市公司的ESG围绕乡村振兴、社区成立和中国式当代化等议题来伸开。可见，企业通过ESG实践来参与社会治理是具备基础要求的。在刻下国度治理体系下，企业借助ESG实践融入社会治理的中枢在于其能否确凿作念到“激动下层精细治理、激活社会治理主体”，从而结束社会价值、经济价值和环境价值的多元共创。企业不错借助政策变革，在结束分享价值创造的同期，确保自己确凿意念念上“在地化”参与社会治理。荒谬地，分享价值的创造不是指将企业已经领有的资源或价值进行分拨，而是企业合理哄骗工夫、组织等方面的上风有机地融入到所在社会环境之中，裁减成本并创造出新的市集份额，进而结束企业总体运营成本的下落和社会价值、环境价值的创造。以扶贫使命为例，企业可通过与政府、社会组织的协同，以慈善捐赠、工夫培训、产销合作等方式参与到精确扶贫中，在这已经由中企业既不错保证社会组织、社会公众等多个利益关联者的权益，也可争取到市集价值的创造。

　　ESG实践助力社会治理的旅途

　　本书进一步发现，企业通过ESG助力社会治理的要津是要在增强竞争上风之余，改善自己所在社区的经济要求与外部环境。

　　ESG理念所强调的可陆续发展内核，与刻下中国社会治理实践中的乡村振兴、共同富足、公益慈善、志愿职业等议题有着自然的契合度，因此中国企业在履行ESG时不仅应安身于所谓的“合规性”，更应该着眼于“实质性/进攻性”。目下来看，企业基于ESG实践助力、参与社会治理的旅途较为多元。一是鸠合社会组织参与社区治理革命。企业不错通过公益创投、合作公约等方式，来助力社会组织开展相接政府购买的职业方式、参与环球政策的制定与实施、保障各样群体的正当权益以及化解社会矛盾等使命。二是借助平台等工夫革命协助社会治理。互联网企业不错借助自己的平台工夫上风参与关联的社区成立。举例，理智社区是“互联网+”鄙人层社区中的具体应用，互联网工夫不错将原有下层社区治理体系再行解构并为新的治理平台提供基础性缓助，跟着市集、社会治理主膂力量兴起，理智社区成立可促进多元治理主体的合作，变成多元共治的下层社会治理情状。三是自己变革助力社会价值共创。企业不错借助数字化转型等方式成为多种社会价值的创造者；又如，企业不错借助跨部门绿色供应链重组等神气来优化自己环境治理结构，进而参与到环球事务之中。

　　进一步深化企业社会治理功能

　　本书终末指出，为确保企业ESG大约有用促进“党委指挥、政府负责、社会协同、公众参与”的多元协同治理体系，须进一步拓展筹谋主体的社会参与空间。

　　从监管角度看，应当渐渐强制要求上市公司乃至部分非上市企业露出非财务和各样性信息。这将有助于和洽公众对于企业ESG的默契，并对其社会公民变装进行监督。从更浅薄的视角看，监管者要围绕“ESG露出、ESG评价、ESG投资”这三个为德不卒紊、逻辑自洽的方面来完善企业ESG参与社会治理的可能性。从市集维度看，应该阐扬ESG在中国秉性估值体系中的载体作用。指挥ESG投资机构将中国企业承担的多数非市集功能（如乡村振兴、精确扶贫和基础要领成立等）纳入到ESG投资评估中，脱落传统ESG投资只把稳短期市集报告的不及。其中，应当积极阐扬上市公司（荒谬是国有企业）、公募基金等要津筹谋主体在中国秉性估值体系成立中的引颈作用。从企业层面看，要将ESG业务行动是大约创造多元价值的进攻轨制和实践。要贯通到ESG实践并不是传统意念念的企业社会背负步履，其要津在于将企业的社会影响力与中枢价值链进行有用整合。进一步来看，企业的管制团队需要念念考ESG实践与创业精神、社会创业和公益创投等理念的协同效应，从而结束社会善治。

　　供稿：宋程成，复旦大学国际干系与环球事务学院后生说合员

　　透视与解读可陆续信息

　　——解读《ESG信息露出、评级与鉴证》

　　环境、社会和治理（ESG）问题已成为全球买卖和投资领域的进攻议题。东谈主类在加速资源消耗的同期，也不断加重了对环境的脱落，而贫富差距的加大、社会平允的缺失则进一步加深了全球的抵挡衡。面对这些严峻的挑战，ESG已逐步成为企业、投资者以及政府决策中不能冷落的进攻成分。《ESG信息露出、评级与鉴证》一书作家通过深入分析ESG信息露出、评级与鉴证的关联实践，但愿匡助读者更好地贯通和使用可陆续信息，促进企业提高可陆续信息露出与实践，助力监管机构早日制定和洽的可陆续露出和鉴证圭臬。

　　一．透视ESG信息露出的近况

　　本书第一篇对ESG信息露出的近况与实践进行了注重分析。频年来，香港证券走动所对上市公司ESG信息露出的要求日益严格，禁受的是“不露出就解释”的圭臬。在中国内地和香港同期上市的公司（“A+H”股）在ESG信息露出方面全体表示较好。本书通过对比这些公司在A股市集和H股市集ESG信息露出在神气和内容上的各异，匡助读者了解“A+H”股上市公司信息露出的策略。本部分作家还对ESG讲述的各个模块进行了注重拆解，总结了ESG讲述的实质性议题以及具有中国秉性的议题等。

　　在对ESG讲述全体情况进行分析的基础上，作家选拔了数字化管职业、面向消费者的信息及居品行业、电力行业和证券行业等几个热门行业的案例，全场所展示不同业业企业的ESG信息露出的要点及特征。案例波及了国表里许多知名企业，如用友会聚（600588）、念念爱普（SAP）和甲骨文（Oracle）、蚂蚁集团、微软（Microsoft）、中广核电力、爱克斯龙（Exelon）、国泰君安、摩根士丹利（Morgan Stanley）等。通过以上案例对比分析，不错看到中国企业在ESG讲述中体现出一些具有中国秉性的议题。举例，企业的社会背负更多蚁合在扶贫、脱贫和社会厚实方面。

　　二、解读ESG评级的近况与挑战

　　ESG信息露出是企业ESG实践后果的“自我展现”，ESG评级则是寥寂第三方对企业ESG实践、企业自己信息露出和其他信息源的信息进行全场所扫描后，给出的“寥寂会诊”。因此，比较企业的“自我展现”，第三方的评级更为客不雅、中立和全面。正因如斯，ESG评级已成为投资者评估企业弥远价值、管制风险以及结束社会筹划的进攻依据。可是，现存的评级体系仍然面对诸多问题和挑战。本书第二篇探讨了刻下ESG评级的近况和存在的问题，并建议异日可能的改进场所。

　　国际上已有重大机构对企业进行ESG评级，但由于ESG信息的各样性，不同评级机构之间存在显赫各异。外洋评级机构主要有明晟（MSCI）、富时罗素（FTSE Russell）、晨星（Sustainalytics）和标普（S&P）等，国内机构有华证指数、商谈融绿、社会价值投资定约和万得等。这些机构禁受了不同的评价方法论和圭臬，使得吞并企业在不同评级机构中的ESG评分可能存在较大各异。这些发现提示ESG信息使用者在使用这些评级信息时，应笔据我方的需求，筛选和禁受安妥的评级机构的评级截至。本书除了对我国A股上市公司的ESG评级进行全体分析外，还笔据行业、公司所在地、畛域和股权性质等进行了分类统计。作家荒谬指出，在缺少和洽圭臬的情况下，奈何构建愈加客不雅、平允且易于比较的评级体系，仍是异日发展的一个要津课题。

　　三．探析ESG信息鉴证的挑战与出路

　　跟着ESG信息露出的渐渐普及，讲述的好意思满性、可靠性和中立性变得尤为进攻。为了提高利益关联方对可陆续发展讲述的信任，许多公司寻求寥寂第三方机构对其ESG讲述进行鉴证。通过寥寂鉴证，不仅能加多企业透明度，增强投资者信心，也有助于公司的高质料发展以及在全球市集中的声誉。

　　若是说ESG信息露出处于低级阶段，ESG信息的鉴证则还刚刚萌芽。在梳理列国及地区法律法则对ESG讲述鉴证的要乞降鉴证可依据准则的基础上，作家对我国A股金融行业公司、A+H股、纯H股和红筹股公司ESG讲述鉴证情况进行了深入系统的分析，并分年度、分板块、分行业对比了经过鉴证与莫得经过鉴证样本公司在可陆续发展评级不对度和股票收益波动率等方面的各异，然后联结三个试验案例接头了ESG讲述鉴证中面对的挑战，比如鉴证圭臬不和洽、数据基础要领严重缺失、以登第三方机构缺少专科身手等。更为难能贵重的是，作家还耗尽了多数时辰，躬身入局，对我国排行前11家司帐师事务所估量41名联合东谈主或部门高等司理调研访谈得回了一手贵寓，深入分析了影响事务所可陆续发展业务的外部和里面成分，包括ESG讲述准则与鉴证准则制定、政府监管、客户需求等外部成分，以及事务所发展政策、开展可陆续发展业务相对优颓势、身手成立、风险与成本等里面成分。并以上述接头为基础，建议针对性的建议与对策。这些对策对关联政策的制定、监管轨制的设想以及司帐师事务所的业务发展筹画有进攻启示。

　　要而论之，本书作家力争为读者全景立体呈现上市公司ESG信息露出、评级与鉴证的近况和问题，并建议对应的措置有谋划。它不仅是企业、投资者与关联从业东谈主员瞻念察ESG近况与挑战的窗口，更但愿对企业改进自己ESG实践和信息露出珠平，结束可陆续高质料发展提供一把钥匙。

　　供稿：薛爽，上海财经大学司帐学院阐明

　　以完善法治促进ESG体系的健康发展

　　2004年ESG见解阐扬被建议后，鸠合国偏激所属机构出台了一系列促进全球环境治理和搪塞表象变化的金和会作有谋划与倡议，发布了一系列ESG圭臬和背负投资原则，指挥本钱市集愈加关心ESG投资。在鸠合国推动下，寰宇列国荒谬是西方发达国度接踵颁布了一系列政策法则，在促进ESG发展的同期加强对ESG的监管。与此同期，寰宇大型金融机构和金融行业组织也驱动行动，推出一系列自治性圭表，倡导金融机构主动践行ESG理念。这些圭表和会了政策、法律、谈德、工夫圭臬等在不同层面和不同领域的圭表功能，变成了促进ESG发展的重大能源，使ESG理念大约确凿融入可陆续发展的实践，成为保障ESG体系高质料发展的轨制基础。《ESG法治框架——基于比较法的视角》从比较法的角度揭示了法治在ESG体系发展中的进攻意念念，系统地分析了好意思国、欧盟、德国、英国、加拿大、澳大利亚、日本等国度的ESG法制框架，总结了这些国度ESG法治成立的熏陶，并对完善我国ESG法治体系建议了对策和建议。

　　西方ESG体系的发展熏陶标明，法治对保障ESG体系的健康发展具有进攻意念念：一是照章治理是ESG体系发展的基本要求。法治是东谈主类社会发展的高等治理方式，ESG体系的发展和表面革命离不开法治理念的引颈和法律轨制的保障。不管是将ESG理念贯彻到国际合作照旧国内发展实践中，都离不开法治的缓助和圭表。一样，法治在深入激动ESG体系发展程度中阐扬着引颈、圭表和保障作用，有用促进了轨制与治理的有机和洽，结束了可陆续发展的系统集成。照章治理是西方发达国度发展ESG体系的广泛作念法和进攻熏陶。二是照章治理是ESG发展的内在能源。ESG体系的发展和实践，需要准确、实时和可比较的信息、数据、圭臬来匡助投资者识别和管制ESG风险，并为监管者创造监管要求和提供监管器具。相较于政策圭表而言，通过法律王法的治理，不错为投资者增强信心和厚实预期，为监管者明确监管职责、权限及圭表依据，从而促进投资者作念出合适谈德和负背负的投资决策，并珍惜财务讲述的好意思满性，实时露出信息，尊重股东权益，识别和管制风险，负背负地从事投资步履，在追求利润的同期珍惜利益关联者利益并促进环球利益的结束。

　　从西方ESG法治成立的熏陶来看，以下方面值得咱们爱重：第一，将ESG理念镶嵌可陆续金融政策体系的总体筹划。举例，欧盟通过《欧盟绿色公约》一揽子政策倡议，促进欧盟走上绿色转型的谈路，最终筹划是到2050年结束碳中庸。基于此，发布《可陆续发展融资行动谋划》，并构建可陆续信息露出法律框架保障可陆续金融政策的实施。第二，以信息露出为主要法律框架。基于可陆续金融政策，欧盟渐渐构建起了ESG体系的三大法律基石：一是可陆续步履的分类体系，即欧盟分类法。欧盟分类法条例旨在提供一套重大的、基于科学的分类体系，从而使金融和非金融企业分享一套针对可陆续步履的和洽界说，防护“漂绿”风险。二是针对金融和非金融企业的信息露出轨制。通过关联信息露出轨制安排，为投资者进行可陆续投资决策时提供有用的信息。目下欧盟已建立了包括《企业可陆续讲述指示》（CSRD）和《可陆续金融露出条例》（SFDR）偏激露出授权法案在内的可陆续信息露出法则体系。三是促进可陆续投资的一系列器具，包括基准、圭臬和标签。如欧盟表象转型基准、绿色债券圭臬、可陆续金融居品标签等。这些器具为市集参与者提供了更大的透明度，大约匡助市集参与者更易于将其投资策略与欧盟的表象和环境筹划保持一致。第三，以促进可陆续融资为要点。全球ESG投资政策法则主要包括确立ESG投资政策筹画和要点领域、投资激励和拘谨机制、发展ESG评级市集、要求企业加强ESG信息露出以及开展ESG治理等方面。就我国而言，应完善ESG投资政策法则，激动要紧国度政策实施。举例，明确要点投资政策，完善ESG投资筹画，编制可陆续发展投融资方式目次；完善ESG投资市集王法，阐扬本钱市集的资源设建功能；促进各样化的ESG投资策略与居品体系成立等。第四，以公司治理（G）为切入点。站在上市公司的角度，欧盟ESG政策法则着眼于企业对内的公司治理架构设想、管控以及对外可陆续发展信息的露出。2017年，欧盟对《股东权指示》进行了新转变，明确将ESG议题纳入到具体条例中，并结束了ESG三项议题的全遮蔽。新转变指示要求上市公司股东通过充分执行股东权益影响被投资公司在ESG方面的可陆续发展；还要求金钱管制公司搪塞外露出参与被投资公司的ESG议题与事项的具体方式、政策、截至与影响。第五，加强对“漂绿”行动的监管和打击。频年来，西洋加大了对“漂绿”行动的监管力度，通过一系列法律步调打击“漂绿”。我国一样存在需要严格防护的漂绿问题，应当以圭表性文献的神气对“漂绿”行动在轨制层面的见解、性质、组成要素作出轨则，并明确“漂绿”行动的法律背负，这是对“漂绿”行动进行有用规制的轨制基础。

　　频年来，我国ESG体系和实践都有了很大的发展，2024年4月上交所、深交所和北交所也区别就圭表A股上市公司可陆续发展关联信息露出要求阐扬发布了《上市公司可陆续发展讲述指引（试行）》，尽管如斯，我国ESG法治体系仍然存在很大不及，需要进一步健全ESG法治以保障ESG体系的健康发展。虽然，我国ESG法治体系成立一方面要安身于中国式当代化成立，另一方面也模仿西方ESG法治成立的熏陶和优秀后果。在具体旅途和内容上，要以ESG法理革命为先导，以增强透明度为基础，以激励市集能源为要点，以完善监管机制为保障，从理念和言语体系重构、ESG信息露出模式、ESG投资筹画及ESG监管体系等方面伸开，探索建立具有中国秉性的ESG法治体系。

　　供稿：叶榅平开云(中国)Kaiyun·体育官方网站-登录入口，上海财经大学法学院阐明